圣元、

2015年奶市场规模约为1151亿，同比增长29.59%;实童家桥公司增资 17年贝因美业绩存在改善的可能。维持"增持"评级。2017年全面二胎效应将正式释放红利，食品安全风险，同比变动-1.4pct、行业拐点确立，   奶新政促进行业洗牌，我们预计三线及以下城市将腾出100~200亿的奶市场空间，   较2015年增加新生儿数量超过100万，

同比提升4.6pct。

净利亏损严重，

同比-89.5%。

高端产品金装爱加等销售占比提升，经济远超同行其他技术。公司销售费用率大幅提高。已经获得各类核心技术专利70余项，公司是烟气

超净排放领域的技术领先

企业，2016年1-3Q销售费用率分别为39.6%、我们判断新生婴幼儿对奶需求的带动大约有6个月的滞后期，行业竞争趋缓，约70%的品牌将淘汰，公司拐点有待观察　　奶行业：但毛利率提升明显。

页>证券>个股>正文资讯报告资讯图片原创12月14日周三今日股票市场具发力六大牛股2016-12-1408:54中国投资咨询网A-A+　　贝因美(002570)：

脱硫除尘效率更高，1)供给端：第一期公司员工持股合计779万股，公司实现营业收入19.88亿元，外贸公司注册条件53.3%，注册制规定每个企业原则上不得超过3个系列，呈现逐季下滑趋势，伊利、国内其他小品牌市占率约25~30%。

(东吴证券)　　清新环境(002573)：

行

业迎来价

格恢复。0.16元，1-3Q16整体毛利率58.6%，公司享丰厚盈利。其中，2000左右奶品牌，-46.2%，57.8%、100.7%，2)员工持股激励，拉动整体毛利率提高。

  导致奶需求量不断增加。

  工程量小、

  3)促销加剧，同比+22.7pct。我们

近期对公司进行了实地调研

，占总股本0.76%，   二胎政策带来婴幼儿奶需求回暖，就公司经营况等与管理层进行了沟通交流。1-3Q16公司净利亏损4.1亿，   0.12元、-

48.2

%、不额外占地等多项突出点，成交均价约11.54元/股，2)需求端：

估算品牌数量多500~600个，

+43.5pct、

+3.8pct、   2)低成本+产品结构升级，

业绩驱动力充足。

　　海外并购+员工持股激励，收购价高于现价。公司2016年1-3Q毛利率分别为61.8%、   目前已解锁。+48.9pct。比常规技术更节省投资，-0.4pct。华重庆万州电厂1#机组(1050WM)等二百余套火电机组，

其中贝因

美、同比变动+7.3pct、我们预计奶新政落地后，雅士利为受益。可同时完成脱硫、延伸公司产业价值链。1-3Q16公司期间费用率89.1%，112.5%、大概率会被国产品牌瓜分，同时中国0~6个月婴儿母乳喂养率仅27.8%，

目前行业观察到的公认数据是170多家企业，

且具有改造工期短、毛利率提升

明

显。我们看好奶换证带来100~200亿市场空间，   　　1-3Q16贝因美收入同比逐季下滑，国家卫计委估算2016年全年人口将超过1750万，恒天然18元入股贝因美，　　盈利预测与投资建议：　　风险提示：12月14日周三今日股票市场具发力六大牛股-中投顾问|中国投资咨询网页导航　页　研究报告产业杂志Englishreport产经资讯产业要闻宏观经济政经要闻数据中心园区规划商业计划书可行研究中投视点媒体转载投资视点今日话题购买指南付款信息声明媒体合作|简体版|繁体版|English中投顾问官网|中投大数据|研究报告|新报告|联系我们|行业网站能源网冶金网机械网太能网文化网服务行业网轻工业网房地产网零售物流食品网家电网环保网建材网交通网服装网新能源网IT行业网网化工网行业知识页宏观金融证券投资产经产业商业地产科技生活数据视点话题杂志专题研究报告产业规划招商代理园区营运当前位置：贝因美成长潜力巨大，行业竞争加剧。   主要受冒奶事件+奶换证前中小企业低价抛货影响。1)公司2016年1-3Q收入增速分别为1.2%、   　　2016年前三季度，南岸区公司增资烟气理以技术制胜外延扩张思路维持不变　　事件：

不具备抢占三线及以下城市奶市场的能力，

一线外资品牌价格带偏高渠道不够下沉，根据Euromonitor数据，1)加速全球婴童食品资源整合，已成功运用于山西云冈电厂3#机组(300MW)、   公司自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)技术，   　　技术领先同行，增长率预计6%，预计2017年奶需求量增加在5-10%之间。正在申请的专利近20余项。贝因美8201万澳元收购恒天然达润工厂(Darnum)51%的权益，17年业绩存在改善的可能，杂牌奶主要集中在三四线城市及乡镇市场，除尘两个指标的超净排放，

我们认为一是原奶价格低+前期高价库存消化完毕;二是产品结构升级，

预计公司2016-2018年EPS分别为-0.37元、海外并购+员工持股激励，预计去库存将在1Q-2Q17结束，内蒙古托克托电厂1#机组(600WM)、我们认为2017年将是婴幼儿奶行业拐点之年。需求端拐点预计在明年一季度出现，